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CMA考前习题练习--Langley Industries 公司

- 时间: 2017-11-21 13:35 - 作者: Ethan - 来源: 未知 -

试题:2.13 Langley Industries 公司

Langley Industries计划明年购进价值$8000万的资产并且在考虑应该如何完成配套融资。明年的企业计划表明企业将有$1500万的留存收益可用于该项融资。至于外部融资,投行人员指出Langley面临的市场环境如下:
·         债券的票面利率为10%,平价发行
·         优先股平价发行且每年的股利率为12%
·         普通股股价为每股$58
企业目前的资本结构被认为是最优资本结构,具体如下:
长期债务                                          $1.75亿
优先股                                             5000万
普通股                                                2.75亿
 
财务研究显示,公司的普通股资本成本为16%,企业适用的税率为40%(计算中不考虑发行成本)
要求:
1. 考虑所有资金来源,判断Langley的8000万资本支出项目应该如何融资。确定公司需要发行多少普通股。列出计算过程。
2.计算Langley公司可用于评价投资选择可行性的加权平均资本成本
3.判断下列事项将如何影响Langley的资本成本,不需要计算
a.公司所得税率增加
b.银行贷款利率增加
c. Langley的β值因投资者风险认知程度而下降
d.因债务成本最低,企业决定大幅提高资本结构中的债务比例

答案:2.13 Langley Industries 公司

 
1.      融资计划(百万美元):
 
  目前的结构 占比 需要的资金 留存收益 外部融资额
债务      $175       35%      $28         $28
优先股          50       10%          8             8
普通股        275       55%        44       $15         29
  总计      $500     100%      $80       $15       $65
 
 
    融资来源如下:
 
      新的债务                                  $28 百万
      新的优先股                                  8 百万
      留存收益                                    15 百万
      新的普通股1                            29 百万
          总计                                           $80 百万
         1 $29百万美元  ÷ $58 每股 = 500,000 股新增的普通股
 
2.  加权平均资本成本
 
  资本结构的比例 成本 加权成本
债务 35%            6.00%1             2.10%
优先股 10%          12.00%             1.20%
普通股 55%          16.00%             8.80%
  资本成本               12.10%
 
 
        1 税前利率 10% × (1- 税率) = 6.00%
 
3.   a. 税率增加,税后债务资本成本下降,从而总资本成本下降。换句话说,税盾的效益提高。
      b.银行利率上升,市场上其他债券资本成本相应增加,总资本成本增加。
      c. β是对风险的衡量。根据资本资产定价模型,权益资本成本与风险直接相关。风险下降则权益资本成本下降,从而总资本成本也会下降。
      d. 一般而言,资本结构中债务比例的大幅上升将增加企业面临的风险(该例中当前资本结构被假定为最优),这会增加企业的债务资本成本以及权益资本成本。权益资本成本增加将抵消债务资本成本相对较低的事实,从而使总资本成本增加。   

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